› › Планирование (прогнозирование) денежных потоков организации. Основные методы прогнозирования денежных потоков Прогнозирование денежных потоков организации

Планирование (прогнозирование) денежных потоков организации. Основные методы прогнозирования денежных потоков Прогнозирование денежных потоков организации

Тема: Управление и прогнозирование денежных потоков организации

Тип: Контрольная работа | Размер: 31.89K | Скачано: 168 | Добавлен 12.05.11 в 15:21 | Рейтинг: 0 | Еще Контрольные работы

Вуз: ВЗФЭИ

Год и город: Калуга 2011


Введение 4

1. Экономическая сущность денежного потока 5

2. Управления денежными потоками предприятия 7

3. Прогнозирование денежного потока 13

4. Задача 17

Заключение 22

Список использованной литературы 23

Введение

Управление денежными потоками является инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия - получения прибыли.

Цель работы - рассмотреть теоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков.

В современных условиях хозяйствования многие предприятия поставлены в условия самостоятельного выбора стратегии и тактики своего развития. Самофинансирование предприятием своей деятельности стало первоочередной задачей.

В условиях конкуренции и нестабильной внешней среды необходимо оперативно реагировать на отклонения от нормальной деятельности предприятия. Управление денежными потоками является тем инструментом, при помощи которого можно достичь желаемого результата деятельности предприятия - получения прибыли. Этими обстоятельствами обусловлен выбор темы исследования.

1. Экономическая сущность денежного потока

Денежный поток предприятия представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия определяется следующими основными положениями:

  1. Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех ее аспектах.

Образно денежный поток можно представить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.

  1. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени.
  2. Рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п. В то же время, эффективно организованные денежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, обеспечивают рост объема производства и реализации его продукции.
  3. Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками, можно обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов. Особую актуальность этот аспект управления денежными потоками приобретает для предприятий, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, доступ которых к внешним источникам финансирования довольно ограничен.
  4. Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов, достигаемое в процессе результативного управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.
  5. Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия. Даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить этот фактор возникновения его неплатежеспособности.
  6. Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Эффективное управление денежными потоками предприятия способствует формированию дополнительных инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли.

2. Управления денежными потоками предприятия

Экономическая и социальная стабильность общества зависят от финансовой устойчивости предприятий. Одним из основных признаков финансовой устойчивости является способность предприятия управлять денежными потоками.

Денежные средства - ограниченный ресурс, поэтому важным является создание на предприятиях механизма эффективного управления их денежными потоками. Цель такого управления — поддержание оптимального остатка денежных средств путем обеспечения сбалансированности их поступления и расходования.

Концепция денежных потоков предприятий возникла в США в середине 50-х годов ХХ века, и разработка основных ее положений принадлежит зарубежным экономистам. В последние десятилетия данные проблемы находят отражение в работах отечественных экономистов.

В экономике существуют два способа измерения величин денежных потоков: на операционную дату, т. е. наличие, запас, остаток и за определенный период (поток).

При первом способе фиксируется моментное состояние, при втором — движение денежных средств.

Определение денежного потока как разница между показателями «Поступило денежных средств» и «Израсходовано денежных средств» с аналитической точки зрения является обобщающим, имеет место упрощенный характер.

Понятие «денежные потоки» является агрегированным, включает в свой состав различные виды этих потоков, обслуживающих финансово- хозяйственную деятельность предприятия.

Многообразие денежных потоков на предприятии можно классифицировать по ряду признаков:

По структурным подразделениям;

Видам хозяйственных операций;

Объему текущей и инвестиционной деятельности;

Наличному и безналичному обороту;

Внутреннему и внешнему потоку планируемому и непланируемому;

С равномерными и неравномерными временными интервалами и другими признаками, определяемыми в процессе управления.

Высокому уровню экономического развития характерно движение стоимости в денежной форме, которая признается самой универсальной и экономичной.

Движение стоимости в неденежной форме, как правило, происходит в условиях экономических и политических кризисов, войн, при нестабильности в экономике страны, характерной чертой которого является инфляция.

Неденежный поток возможен в связи с расширением компьютерных методов поиска нужных партнеров, в результате снижаются издержки обращения. В отдельных районах США существуют клубы, занятые организацией товарообменных сделок при помощи компьютерных технологий, этому способствует развитие тенденции внедрения Интернета в экономику.

Наличие неденежной формы движения стоимости в кругообороте хозяйственных средств не в полном объеме определяет денежные потоки.

Управление денежными потоками предприятия, финансовая деятельность должны учитывать интересы предприятия связанные с краткосрочным вложением денежных средств в прибыльные сделки с целью повышения рентабельности капитала, обеспечение инвестиционной деятельности и состояние финансового рынка.

Развитый и устойчивый финансовый рынок может стимулировать финансовую деятельность предприятий, обеспечить увеличение денежного потока и наоборот. Препятствием в исследовании денежных потоков предприятия в разрезе видов его деятельности является отражение в бухгалтерском учете денежных средств на одних и тех же бухгалтерских счетах.

Разделение денежных потоков в учете по видам деятельности очень трудоемко. Выход может быть найден в организации на предприятии управленческого учета.

Для этого необходим пересмотр схем документооборота, изменение аналитического учета, разработка соответствующих регистров.

Эффективность управления оборотными активами и текущими обязательствами достигается в результате:

1) моделирования величины активов и факторов, ее определяющих;

2) определения плановой потребности в оборотных активах;

3) выбора стратегии их финансирования;

4) комплексного и структурного анализа движения денежных средств;

5) изыскание путей ускорения оборачиваемости оборотных активов и повышения уровня их доходности.

Осуществляя текущую хозяйственную деятельность, предприятие вынуждено закупать сырье и материалы, оплачивать транспортные и иные услуги, нести расходы по хранению материальных запасов, предоставлять отсрочки платежа покупателям (клиентам). Поэтому постоянно возникает потребность в ликвидных денежных средствах. Они представляют собой разницу между оборотными активами и краткосрочными пассивами (обязательствами), т.е это свободные денежные средства, постоянно находящиеся в обороте предприятия. Собственные средства (СОС) часто называют чистым оборотным капиталом (ЧОК) или финансово- эксплуатационными потребностями (ФЭП). Их минимальная величина должна быть не ниже 10% общего объема оборотных активов.

В ином случае предприятие может утратить платежеспособность.

Величина чистого оборотного капитала определяется по бухгалтерскому балансу двумя способами «верхним» и «нижним»:

ЧОК = СК + ДО - ВОА, (1)

ЧОК = ОА - КО, (2) где:

СК - собственный капитал;

ДО - долгосрочные обязательства;

ВОА - внеоборотные активы;

ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

При отрицательном значении ЧОК потребность предприятия в ликвидных средствах покрывается за счет кредиторской задолженности или краткосрочных банковских кредитов.

Текущую финансовую потребность (ТФП) можно определить следующим способом:

ТФП = ОА -ДС- КЗ, (3) где:

ДС - денежные средства;

КЗ - кредиторская задолженность.

Иными словами, ТФП — разница между средствами, авансированными в оборотные активы (без денежных средств) и суммой кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее величиной.

ТФП оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия, так как характеризует его потребность в краткосрочном банковском кредите.

ТФП принято определять в абсолютной сумме (формула (3)), в процентах к обороту (объему продаж или выручки от реализации продукции); по времени относительно оборота (в днях или месяцах).

Относительную величину текущей финансовой потребности можно определить как отношение:

ТФПотн. = ТФП в денежном выражении/Среднегодовой объем продаж (4)

Совместно с банком необходимо определить сроки возврата кредита соответствующие возможностям денежного потока предприятия, а также и размер процентной ставки за кредит. Желательно, чтобы кредит в большем объеме покрывал дебиторскую задолженность, тогда у предприятия не будет дефицита денежной наличности.

На величину текущей финансовой потребности в денежных средствах оказывает влияние:

1) темпы инфляции;

2) состояние рыночной конъюнктуры;

3) темпы роста производства и продажи товаров.

Существенное влияние может оказать сравнительно новый подход к управлению запасами — система поставок «точно в срок».

Этот метод был впервые апробирован автомобильными компаниями Японии и стал широко использоваться в США и странах ЕЭС.

Увеличение объема продаж ведет к росту дебиторской задолженности, т. к. конкуренция вынуждает привлекать покупателей более выгодными условиями предоставления коммерческого кредита отсрочками платежа за товары и скидками с цены товара (спонтанное финансирование).

Разница между выручкой от реализации товаров (ВР) и переменными издержками (ПИ), которые непосредственно зависят от изменения объема производства (материальные затраты, оплата труда производственных рабочих, транспортные услуги и другое) показывают величину маржинального дохода (МД). Объем МД устанавливается по формуле:

МД = ВР - ПИ (5)

Норма маржинального дохода определяется:

Нмд = МД / ВР *100% (6)

Чем меньше объем маржинального дохода, тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать дебиторскую задолженность покупателей.

Однако, при высокой норме маржинального дохода приходиться просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей за поставки.

Отдельно следует рассматривать вопросы изыскания путей ускорения оборачиваемости оборотных активов и повышения уровня их доходности.

Период оборачиваемости оборотных активов (ПОоа), можно рассчитать:

ПОоа = ПОз + ПОдз + Попр оа - Покз, (7) где:

ПОз- период оборачиваемости запасов, в днях;

ПОдз- период оборачиваемости дебиторской задолженности, в днях;

ПОпр оа- период оборачиваемости прочих оборотных активов, в днях;

ПОкз- период оборачиваемости (средний срок оплаты) кредиторской задолженности, в днях.

В данной статье представлен далеко не полный перечень вопросов по управлению денежными средствами.

Выбор политики комплексного управления оборотными активами требует моделирования текущих финансовых потребностей, моделирования выбора стратегии финансирования оборотных активов, оценки эффективности использования оборотных активов, анализа и прогнозирования денежных потоков.

3. Прогнозирование денежного потока

Прогнозирование в финансовом менеджменте - это предвидение определенного события, разработка на перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей.

Особенностью прогнозирования является альтернативность в построении финансовых показателей и параметров, определяющая вариантность развития финансового состояния предприятия на основе наметившихся тенденций. Работа над прогнозом способствует более глубокому изучению всех сторон производства, что позволяет более успешно решать возникающие вопросы.

Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений.

Прогноз потока денежных средств - это отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период.

Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы.

В экономической литературе можно встретить утверждение, что "прогноз" потока денежных средств правильнее называть "бюджет". Однако, по мнению ряда экономистов, подобное утверждение ошибочно. Они считают, что прогноз и бюджет это разные, не схожие между собой понятия.

В течение года могут возникать непредвиденные обстоятельства, требующие немедленного изменения плановых показателей, которые отвечали бы текущим обстоятельствам. Полученные новые цифры нельзя называть "бюджетом". Правильнее их называть - "прогнозы", которых может быть столько, сколько потребуется в зависимости от обстоятельств.

Таким образом, для экономистов, придерживающихся этой точки зрения прогноз потока денежных средств - отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период, а бюджет - оценочные результаты скоординированного плана менеджмента или стратегии бизнеса на будущий период.

По мнению ряда других экономистов, поскольку большинство показателей достаточно трудно спрогнозировать с большой точностью, нередко прогнозирование денежного потока сводится к построению бюджетов денежных средств.

Бюджет денежных средств - прогноз потоков наличных средств, вызванных инкассацией и выплатами.

Он разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия за различные промежутки времени и показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за отчетный период.

Бюджет представляет выраженную в стоимостных показателях программу действий в области производства, закупок сырья или товаров, реализации произведенной продукции и т.д. В программе действий должна быть обеспечена временная и функциональная координация (согласование) отдельных мероприятий.

Бюджет денежных средств можно составить практически на любой период. Краткосрочные прогнозы, как правило, делаются на месяц, вероятно потому, что при их формировании принимаются во внимание сезонные колебания потоков наличности. Когда денежные потоки предсказуемы, но крайне изменчивы, может понадобиться разработка бюджета на более короткие периоды с целью определения максимальной потребности в денежных средствах. По той же причине при относительно слабых денежных потоках может быть оправдано составление бюджетов на квартал или даже более длительный промежуток времени.

Чем более отдален период, на который составляется прогноз, тем менее точным становится предсказание. Расходы на подготовку ежемесячного бюджета денежных средств обычно оправданы только для прогнозов, касающихся ближайшего будущего. Бюджет полезен лишь на столько, на сколько мы полагаемся на точность прогноза при его составлении.

Рассмотрев различные подходы к прогнозированию денежного потока, мы исходим из точки зрения, что прогнозирование сводится к построению бюджета денежных средств. Прогнозирование поможет выявить тенденции развития в целом всего предприятия, а также отдельных показателей его функционирования. С помощью прогнозных данных предприятие сможет реагировать заранее на предстоящие изменения своего состояния, а не реагировать оперативно, когда в случае неблагоприятных тенденций развития приходится уже не избегать убытков (потерь), а стараться их уменьшить.

С точки зрения статистических методов обработки информации метод прогноза получил название "трендовый метод". Уравнение линейного тренда имеет вид:

Y t = a o + a 1* t (8)

где a o и a 1 - параметры уравнения; t - обозначение времени.

Для вычисления параметров функции на основе требований метода наименьших квадратов составляется система нормальных уравнений:

n * a o + a 1* S t = S Y a o* S t + a 1* S t 2 = S t * Y

Для решения системы уравнений обычно применяется способ определителей, позволяющий получать более точные результаты за счет сведения к минимуму ошибки из-за округлений в расчетах параметров:

Прогнозирование помогает увидеть, что произойдет в будущем с денежной наличностью; нужно ли изымать средства в первые месяцы или необходимо их поднакопить, что необходимо сделать во втором квартале. Важно и то, может ли предприятие пользоваться кредитами банка и займами других предприятий. Бюджет наличности поможет нам оценить, реален ли срок возврата кредитов и займов.

Из анализа бюджета организации видно, что приток денежных средств не падает, это связано с тяжелой экономической ситуацией в стране, все заинтересованы сохранить свои средства и готовы отдать их на хранение в банк.

В условиях перехода к рыночным отношениям контроль за движением денежных средств приобретает решающее значение, так как от этого зависит выживаемость предприятия, поэтому необходимо заниматься прогнозированием денежного потока, составлять и разрабатывать бюджеты денежных средств. Все это позволит пронаблюдать за величиной денежного потока, выявить нехватку или излишек средств еще до их возникновения и даст возможность скорректировать предпринимаемые действия.

Задача

Финансовый менеджер компании ОАО «Восход» обратил внимание на то, что за последние двенадцать месяцев объем денежных средств на счетах значительно уменьшился. Финансовая информация о деятельности ОАО «Восход» приведена в таблице № 1.

Все закупки и продажи производились в кредит, период - 1 месяц.

Требуется:

  1. проанализировать приведенную информацию и рассчитать продолжительность финансового цикла, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота компании, за 2007 и 2008 гг.;
  2. составить аналитическую записку о влиянии изменений за исследуемые периоды;
  3. построить прогнозную финансовую отчетность на следующий плановый период, при условии роста выручки от реализации на 15%.

Дополнительная информация:

  1. Для расчета следует предположить, что год состоит из 360 дней.
  2. Все расчеты следует выполнить с точностью до дня.

Таблица №1

Финансовая информация о деятельности ОАО «Восход»

Показатели

2007 г ., руб.

2008 г ., руб.

Закупки сырья и материалов

Стоимость потребленных сырья и материалов

Себестоимость произведенной продукции

Средние остатки

Дебиторская задолженность

Кредиторская задолженность

Запасы сырья и материалов

Незавершенное производство

Готовая продукция

Решение

На основании данных, представленных в задании и Указаниях к решению задачи, сформируем агрегированный баланс ОАО «Восход» за 2008 г. (таблица 2). Недостающие показатели дополнены самостоятельно.

Таблица №2

Агрегированный баланс

Активы

Оборотные средства :

Денежные средства

Дебиторская задолженность

Материальные запасы

Запасы готовой продукции

Итого оборотных средств

Основные средства:

Здания и оборудование

Накопленный износ

Итого основных средств

Итого активов

Пассивы

Краткосрочные и долгосрочные обязательства :

Счета к оплате

Налог, подлежащий оплате

Итого краткосрочных и долгосрочных обязательств

Собственный капитал:

Обыкновенные акции

Нераспределенная прибыль

Итого собственного капитала

Итого пассивов

Проанализируем имеющуюся информацию по возможно большему диапазону направлений (таблица №3).

Таблица №3

Динамический анализ прибыли

№ п/п

Показатели

2007 г .,

2008 г .,

Изменения

Абсолютное (руб.)

Относительное (%)

Выручка от реализации продукции

Себестоимость реализованной продукции

Валовая прибыль

Из таблицы 3 видно, что при увеличении себестоимости в 2008 г., всего на 5,7% выручка увеличилась на 12,21%. Это эффективно отразилось в целом и на валовой прибыли, прирост которой составил 38 300 руб., или на 30,04%. Вероятнее всего результатом увеличения выручки является повышение цен на продукцию, так как, если бы значительно увеличился объем продаж, себестоимость реализованной продукции повысилась бы более чем на 5,7%. Подтверждающим фактом является также снижение удельного веса себестоимости в выручке в целом. Так в 2007 г. удельный вес себестоимости был 73,3%, а в 2008 г. - 69,1%.

Рассчитаем величину оборотного капитала и коэффициент ликвидности без учета наличности и краткосрочных банковских ссуд (таблица №4).

Таблица №4

Анализ оборотного капитала

№ п/п

Показатели

2007 г .,

2008 г .,

Изменения

Абсолютное (руб.)

Относительное (%)

Дебиторская задолженность

Запасы сырья и материалов

Незавершенное производство

Готовая продукция

Кредиторская задолженность

Чистый оборотный капитал

Коэффициент покрытия

Из таблицы 4 видно, что чистый оборотный капитал за 2008 г. увеличился на 69 900 руб., а коэффициент покрытия вырос на 0,43.

Рассчитаем финансовый цикл и продолжительность одного оборота элементов оборотного капитала (таблица №5).

Таблица №5

Анализ оборачиваемости оборотного капитала

Показатели оборачиваемости

2007 г .,

2008 г ., дни

Изменения абсолютное

Запасов сырья и материалов

Незавершенного производства

Запасов готовой продукции

Дебиторской задолженности

Кредиторской задолженности

Продолжительность оборота наличности

Из таблицы 5 видно, что продолжительность оборота наличности за 2008 г. увеличился на 48,43 дня.

Объем реализованной продукции в 2008 году на 12,21% выше, чем в 2007 году, а себестоимость реализованной продукции выше, чем на 5,7%. Вложения в запасы и дебиторскую задолженность за вычетом кредиторской задолженности возросли с 79 700 руб. до 99 200 руб., или на 24,47%, что непропорционально росту объема продажи свидетельствует о неудовлетворительном контроле периодов оборачиваемости оборотного капитала.

Прирост чистого оборотного капитала на 69 900 руб. означает, что чистые поступления от прибыли 2008 года на 69 900 руб. меньше той величины, которую можно было бы получить при отсутствии прироста запасов и дебиторской задолженности (за вычетом кредиторской задолженности) в течение 2008 года, поэтому компании, возможно, придется брать ненужную банковскую ссуду. При этом значительное увеличение чистого оборотного капитала означает, что в текущие активы вкладывается слишком много долгосрочных средств.

Коэффициент общей ликвидности без учета наличности и краткосрочных ссуд свыше 9:1 можно считать слишком высоким. Это соотношение показывает, что на 1 руб. кредиторской задолженности приходится 9 руб. оборотного капитала (без наличности и краткосрочных ссуд), который может быть использован для погашения этой задолженности. Причины роста чистого оборотного капитала:

  1. рост объема продаж;
  2. увеличение периодов оборачиваемости.

Вторая из перечисленных причин более существенна. Длительность оборота запасов сырья и материалов увеличилась с 45 до 49 дней, несмотря на то, что это увеличение было компенсировано продлением срока кредита, предоставляемого поставщиками с 40 по 44 дней. Срок кредита для дебиторов увеличилась с 61 до 68 дней. Этот срок предоставляется слишком большим. Однако наиболее серьезным изменением было увеличение продолжительности оборота готовой продукции с 60 до 101 дня, причем точную причину этого установить не предоставляется возможным.

Заключение

В рыночных условиях управление денежными потоками становится наиболее актуальной проблемой управления всем предприятием, потому что именно здесь сосредоточены основные пути получения положительных финансовых результатов.

Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому планирование денежных потоков осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития исходных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

Список используемой литературы

1. Банк В. Р., Банк С. В., Тараскина Л. В. Финансовый анализ: учеб. пособие. - М. : ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 344 с.

2. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 768с.

3. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. - М.: Эксмо, 2008. - 768 с.

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно , а нам приятно ).

Чтобы скачать бесплатно Контрольные работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Контрольные работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Если Контрольная работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

денежный поток отчет движение

Одна из главных проблем, стоящих перед любым предприятием -- правильное планирование денежных потоков. Рентабельные предприятия терпят банкротство из-за того, что в определенный момент у них не хватило денежной наличности. Денежная наличность -- это разность между реальными денежными поступлениями и выплатами. Изменяется объем денежной наличности только тогда, когда предприятие фактически получает платеж или само производит выплату финансовых средств. Таким образом, нельзя только по уровню прибыли судить о мере финансовой устойчивости предприятия. Главная задача плана денежных поступлений и выплат -- спланировать синхронность поступления и расходования денежных средств и таким образом поддержать текущую платежеспособность предприятия.

Назначение и роль оперативных финансовых планов состоит в определении конкретной текущей финансово-экономической ситуации, а именно: последовательности и сроков совершения финансовых операций при наиболее рациональном маневрировании собственными, привлеченными и заемными денежными ресурсами в целях получения наибольшего экономического эффекта.

Разработка плана денежных поступлений и выплат:

  • * оказывает влияние на прогнозируемые потоки платежей по отношению к кредитным институтам, инвесторам;
  • * позволяет контролировать ликвидность -- избежать неликвидности или чрезмерной ликвидности;
  • * инициирует разработку и реализацию соответствующих организационных и финансово-экономических мероприятий по балансированию платежных средств.

Оперативное финансовое планирование включает следующие элементы:

ь расчет денежных потоков на основе запаса платежных средств на начало периода;

ь поддержание текущего баланса денежных поступлений и выплат путем планирования выплат по месяцам;

ь расчет объемов внешнего финансирования и дефинансирования;

ь расчет резервов ликвидности для определения желаемого запаса платежных средств на конец периода.

Если в плане доходов и расходов были намечены конкретные финансовые цели, то, планируя движение денежных средств, определяется, когда конкретно и сколько денег поступит или будет уплачено по счетам, чтобы обеспечить нормальную деятельность предприятия.

Планирование поступлений и расходов поможет наиболее оптимально привлекать кредиты или, наоборот, выгодно вкладывать временно свободные денежные средства.

В такой план необходимо включать только реальные поступления и расходы, планируемые на каждый конкретный период. Это должны быть фактически выплачиваемые деньги, а не обязательства, которые приняты на себя предприятиями сейчас, для того чтобы заплатить по ним в будущем. При этом надо иметь в виду, что платежи по погашению долга не отражаются в качестве издержек, хотя уменьшают сумму наличности, а амортизация основного капитала -- это издержки, которые снижают прибыль, но на сумму денежной наличности не влияют. Нынешний финансовый механизм позволяет предприятиям иметь крупную просроченную задолженность перед их контрагентами и не оказываться при этом банкротом. Формирование реального рыночного механизма заставит предпринимателей относиться к планированию денежных потоков серьезнее, для того чтобы не попасть под процедуру банкротства.

Прежде всего, необходимо установить конкретные источники и время поступления денег на расчетные счета и в кассу предприятия. При этом необходимо учесть возможный временной сдвиг между реальной продажей продукции или услуг и фактическим поступлением денег. Продажа не всегда означает поступление денег, поскольку оплата купленного товара может производиться не сразу, а лишь спустя некоторое время, например, если товар был продан в кредит.

Затем сводятся по сроку оплаты суммы расходов, рассчитанные в других разделах бизнес-плана. При этом надо иметь в виду, что ряд платежей носит обязательный временной характер (например, оплата налогов), соответственно предприятие не в состоянии маневрировать сроками оплаты данных платежей. Как правило, сроки оплаты налогов представлены в налоговом календаре. Другие платежи менее обязательны по времени исполнения. Их оплата может быть спланирована в зависимости от финансовой ситуации на предприятии, т.е. в зависимости от поступления денежных средств.

Расчет компонентов финансового плана начинается с определения объема денежных средств на начало периода, который включает в себя остатки денег в кассе и счетах в банках. Затем производится расчет поступлений и выплат, связанных с текущей деятельностью предприятия (по производству и реализации продукции, по лицензиям, по аренде, по процентам, по налогам и дивидендам). Инвестиционные/дезинвестиционные расчеты включают поступления и выплаты по земельным участкам, зданиям, оборудованию, оснащению, материалам, продаже/покупке участия (паев), продаже/покупке ценных бумаг, предоставлению/возврату ссуд. При расчете внешнего финансирования/дефинансирования учитываются поступления и выплаты по привлечению/возврату собственного и заемного капитала.

Таким образом, можно определить итоговый баланс денежных средств на конец периода (месяца, квартала, года) как сумму остатка (баланса) на начало периода и прихода денежных средств, уменьшенную на величину понесенных расходов.

План денежных поступлений и выплат строится на основе плана доходов и расходов с разбивкой по месяцам. Если для какого-то месяца окажется, что выплаты превышают поступления, причем эта разница не может быть покрыта из наличных денег, предприниматель должен заранее позаботиться о том, чтобы на этот период взять деньги в долг. Если в каком-то другом месяце денежные поступления, наоборот, будут превышать выплаты, «лишние» деньги можно отдать в краткосрочную ссуду или положить на банковский счет до того времени, когда выплаты вновь будут превышать поступления. Обычно в первые несколько месяцев после создания предприятия предпринимателю приходится часто пользоваться заемными средствами для покрытия своих платежей, но по мере накопления собственных средств займы требуются все реже.

В ряде случаев полезно предусмотреть несколько возможных сценариев развития и соответственно дать несколько вариантов плана доходов и расходов и плана денежных поступлений и выплат. Работа по составлению подобных сценариев и проведению расчетов важна не только как средство получения формальных планов, но и потому, что она дает предпринимателю возможность заранее обдумать возможные пути развития предприятия.

План денежных поступлений и выплат

Показатели

  • 1. Денежные поступления (Пр)
  • 2. Выплаты, всего (П), в том числе:
    • * оборудование
    • * сырье и материалы расходы на сбыт
    • * управленческие расходы аренда помещений
    • * коммунальные услуги
    • * транспорт
    • * реклама
    • * страхование
    • * выплата долга и процентов
    • * налоги
    • * прочие
  • 3. Прирост денежной наличности (Д)
  • 4. Остаток на начало периода (Он)
  • 5. Остаток на конец периода (Ок)

Представим основные формулы расчета показателей в плане денежных поступлений и выплат.

Ок = Д + Он

Ок = Пр - П + Он.

Планирование отдельных платежей, относящихся ко всему предприятию, взаимосвязано. Предпосылкой для планирования платежей,наряду со знаниями принципиальных возможностей формирования и взаимосвязей этих расчетов, является анализ факторов, определяющих направления и объемы потоков платежей (как объекта расчетов) по виду, величине и времени.В случае недостаточности денежных средств на расчетном счете оплата осуществляется в установленной очередности платежей:

  • * в первую очередь осуществляется оплата требований о возмещении вреда, причиненного жизни и здоровью, а также требований о взыскании алиментов;
  • * во вторую очередь производится выплата выходных пособий и оплата труда лиц, работающих по трудовому договору, в том числе по контракту, выплата вознаграждений по авторским договорам;
  • * в третью очередь удовлетворяются требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника;
  • * в четвертую очередь производится оплата платежей в бюджет и внебюджетные фонды;
  • * в пятую очередь производятся расчеты с другими кредиторами.

В случае если на неотложные платежи денежных средств хватает, то порядок перечисления будет зависеть от следующих критериев:

  • * важность оплаты для предприятия и размер дохода, ожидаемого к получению от данного вложения денежных средств;
  • * размер пени или штрафов и других убытков в связи с просрочкой платежа.

При выборе этих критериев необходимо выделить их преимущества и недостатки в зависимости от сложившейся ситуации, рассчитать размеры ожидаемых доходов от вложения денежных средств и возможных потерь от задержки платежа.

Общие положения

Прогноз денежных потоков предприятия позволяет оценить с определенной долей вероятности их состояние в будущем. Необходимо подчеркнуть, что в большинстве случаев оценка стоимости предприятий базируется именно на прогнозе денежных потоков, а не бизнес-плане.развития предприятия. Различие между прогнозом и бизнес-планом следующие:

Количество информации, необходимое для составления прогноза меньшее, чем при бизнес-планировании, т.к. оценщику недоступна инсайдерская информация, он высказывает мнение о перспективах предприятия на основании открытых данных, доступных всем участникам рынка;

Объектом прогнозирования выступают не все направления деятельности предприятия (маркетинг, операционная и инновационная деятельность, финансы и т.д.), а только денежные потоки от основной деятельности, как обобщенный показатель, необходимый для оценки стоимости;

В отличие от бизнес-плана, который отражает будущее желаемое топ-менеджерами состояние предприятия, прогноз денежных потоков более консервативен - он отражает мнение рынка о перспективах доходности предприятия без учета субъективных, выполнимых или невыполнимых, желаний руководителей компаний;

Бизнес-план базируется на детальном анализе и тщательном учете внутренних возможностей (технических, организационных, кадровых, финансовых и др.) предприятия реализовать намеченные в нем цели, в то время как основой прогноза является проведенная ранее оценка инвестиционной привлекательности и финансового положения предприятия.

Следует отметить, что можно оценивать стоимость предприятия на основании бизнес-плана, однако в этом случае речь идет об оценке инвестиционной стоимости, а не рыночной. Рыночная стоимость предприятия всегда базируется на прогнозе, отражающем мнение рынка о развитии предприятия.

Конфигурация денежного потока для целей оценки стоимости иная, чем денежных потоков от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Она различна для денежного потока на собственный и весь инвестированный капитал (табл. 10.9)

Таблица 10.9

Составные части денежного потока для оценки стоимости предприятия

Как видно из табл. 10.9 различие в денежных потоках заключается в учете прогнозируемого движения заемных средств предприятия. Поэтому между значениями стоимости, полученными на основании различных денежных потоков, проявляется такая зависимость:

где: – стоимость предприятия, рассчитанная исходя из денежных потоков на собственный капитал;

– стоимость предприятия, рассчитанная исходя из денежных потоков на весь инвестированный капитал;

B – кредиторская задолженность предприятия.

Использование в расчетах прибыли от основной деятельности предприятия обусловлено тем, что в рамках прогноза невозможно учесть будущие прибыли из других источников (реализации имущества, курсовых разниц и т. п.). Проценты по задолженности представляют собой будущие выплаты процентов по взятым кредитам или погашающимися облигациям. Амортизация в прогнозе рассматривается как возврат капитала, вложенного в основные средства и нематериальные активы (своеобразная реверсия), и определяется в соответствии с нормами налогообложения прибыли, т. к. они отражают реальные денежные получения. Изменение оборотных средств двояко влияет на денежный поток - в случае если прогнозируется в будущем их увеличение, то денежный поток должен быть уменьшен на величину прироста, поскольку происходит отток наличных денег, если же предполагается уменьшение оборотных средств, денежный поток соответственно увеличивается. Такая же логика оценки изменения долга. Инвестиции, как долгосрочные вложения капитала в любую сферу деятельности всегда уменьшают величину денежного потока.

Методы прогнозирования денежных потоков Как уже отмечалось, базовой информацией для прогнозирования денежных потоков являются данные, полученные при оценке инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия. Именно они обуславливают выбор метода прогнозирования. Наиболее пригодными для составления прогноза величины будущих денежных потоков, по нашему мнению, являются следующие методы:

Нормализации;

Усреднения;

Жизненного цикла;

Экстраполяции;

Наилучшей результативности;

Максимизации загрузки;

Оптимизации финансовых показателей;

Оптимизации денежных потоков;

Модели динамического анализа.

Метод нормализации. Нормализация денежных потоков заключается в корректировке составных частей ретроспективного денежного потока на основе принципа наиболее полного и эффективного использования возможностей предприятия приносить доход.

Порядок корректировки следующий. Из состава затрат выделяются нецелесообразные - случайные и избыточные расходы, избавление от которых увеличивает прибыль предприятия. К избыточным расходам относятся также расходы на содержание и эксплуатацию излишних активов, выведение которых за рамки бизнеса, кроме того, изменяет величину амортизации. Рационализация затрат предполагает также оценку формирования оборотных средств - соответствия их нормативному значению и эффективности системы управления запасами. Можно утверждать, что уменьшение затрат ведет к хотя и не пропорциональному, но снижению оборотных средств. Касательно инвестиций, как составной части денежного потока, то изменение набора активов вызывает, по крайней мере, уменьшение расходов на ремонт и отчислений от прибыли на их модернизацию.

Взаимосвязь составных частей денежных потоков в процессе нормализации можно представить в следующем виде (рис. 10.2)

Метод нормализации денежных потоков пригоден в случае, если прогнозируется относительная стабильность будущих доходов предприятия, которые для приведения их в стоимость капитализируются.

Метод усреднения применяется к предприятиям, ретроспективные денежные потоки которых подчиняются определенным среднесрочным циклам в рамках которых они возрастают, стабилизируются и уменьшаются (рис. 10.3). Денежный поток оценивается как средневзвешенный при этом весовыми коэффициентами выступают части времени роста, стабильности и падения денежных потоков в общей продолжительности среднесрочного цикла.

Использование этого метода предполагает капитализацию усредненного денежного потока.

Рис. 10.2 Порядок нормализации денежного потока.

Концепция жизненного цикла основывается на том, что экономическая жизнь предприятия (возможность приносить доход на протяжении определенного периода времени) связана с временем рыночного существования его продукта. Последнее включает в себя: разработку и освоение, выход на рынок и рост продаж, зрелость и насыщение рынка, устаревание и падение реализации (рис. 10.4)

Этап жизненного цикла продукции на момент оценки определяет характер будущих денежных потоков табл. (10.10.)

Прогнозирование на основе жизненного цикла продукта предназначено для монопродуктовых предприятий или обладающих ограниченной номенклатурой. Для диверсифицированных компаний выделить жизненный цикл каждой номенклатурной позиции практически не возможно.

Концепция жизненного цикла является скорее теоретическим, чем прикладным методом прогнозирования из-за сложностей выделения этапов цикла, их продолжительности, а также не учете возможных запусков в производство и продажу новых продуктов.

Рис. 10.3 Среднесрочный постоянно повторяющийся цикл

Рис. 10.4 Жизненный цикл продукта

Таблица 10.10.

Зависимость характера денежных потоков от жизненного цикла про

Метод экстраполяции предполагает, что выявленные факторы, определяющие величину денежного потока предприятия, не изменятся в будущем, т. е. проявившиеся в прошлом закономерности формирования денежного потока распространятся и на последующее время. Экстраполяция применяется в случаях, если выявленные закономерности позволяют считать, что денежные потоки:

сохраняются постоянными;

будут увеличиваться постоянными темпами;

будут уменьшаться постоянными темпами.

При постоянных денежных потоках для оценки стоимости предприятия используется метод прямой капитализации, а при увеличивающихся постоянными темпами - модель М. Дж. Гордона. Уменьшение денежных потоков свидетельствует о неблагополучии бизнеса и вероятной последующей его ликвидации; отсюда оценка стоимости предприятия, кроме дисконтирования денежных потоков, предполагает определение ликвидационной стоимости.

Метод наилучшей результативности основывается на принципе наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия с целью получения доходов. Логика его заключается в том, что из набора значений ретроспективных денежных потоков выбирается наивысшее. Предполагается, что предприятие в состоянии и в будущем достигать наивысшей величины денежных потоков. Важным условием применения метода является определение границ сопоставимого периода (достигаемые ранее денежные потоки могут уже никогда не получаться, поскольку кардинально изменились внешние условия хозяйствования предприятия). Оценка стоимости предприятия осуществляется методом прямой капитализации наибольшего в сопоставимом периоде денежного потока.

Метод максимизации загрузки исходит из того, что эффективный собственник предприятия увеличит загрузку его производственных мощностей по сравнению с предшествующей, в результате чего, денежные потоки возрастут по отношению к их текущей величине. Такой метод прогнозирования применяется преимущественно, для предприятий с непрерывным производством, продукция которых имеет хорошие рыночные перспективы, и реализация ее ограничена недоиспользованием активов (предприятия нефтепереработки, химической, металлургической промышленности и некоторые другие).

Прогноз денежных потоков базируется в первую очередь на оценке изменения прибыли. Для этого затраты предприятия подразделяются на постоянные и переменные, а обоснование будущей прибыли осуществляется исходя из роста объемов производства при сохранении или незначительном увеличении постоянных затрат. Расчет стоимости предприятия производится комбинацией методов дисконтирования и капитализации (при наличии определенного времени достижения предполагаемой загрузки производственной мощности) или методом прямой капитализации (при постоянном уровне использования мощности).

Оптимизация финансовых показателей. В основе метода лежит признание необходимости и возможности улучшения финансового положения предприятия, исходя из которого, возможно оценить будущие денежные потоки. Первичным здесь выступает финансовое положение, определяющее величину денежных потоков. Такое предположение в значительной мере условно т. к. зависимость между финансовым положением и денежными потоками скорее опосредствованная, нежели прямая.

Сущность метода оптимизации финансовых показателей заключается в том, что значения коэффициентов покрытия, быстрой ликвидности, платежеспособности, обеспеченности собственными оборотными средствами искусственно повышаются до нормативных значений, коэффициент выбытия принимается больше коэффициента обновления, а коэффициент оборачиваемости активов устанавливается по отраслевым нормативам. В результате конструируется прогнозный баланс предприятия, которому отвечает соответствующее значение денежного потока. Прибыль, как его составную часть, можно определить исходя из взаимосвязи с балансовыми показателями (например: увеличение коэффициента оборачиваемости → увеличение объема реализуемой продукции → увеличение прибыли).

Такой подход может использоваться для предприятий, финансовое положение которых реально поддается исправлению. Для предприятий находящихся в сложном финансовом положении (прежде всего за счет значительной задолженности) этот метод непригоден - он дает отрицательное значение денежного потока т.к. требует слишком большого увеличения оборотных средств. Между тем, величина задолженности не слишком мешает отечественным предприятиям генерировать доходы собственникам.

Оптимизация денежных потоков. Этот метод прогнозирования исходит из того, что с помощью имеющихся у предприятия финансовых ресурсов за счет их перераспределения, можно достичь лучшего значения денежных потоков, чем текущее. Прогноз принимает форму нахождения целевой функции характеризующей величину денежных потоков при оптимизации видов выпускаемой продукции, которую можно получить при наличных финансовых ресурсах:

(10.27)

(10.28)

где: D прогн. - прогнозируемая величина денежного потока;

D j – денежный поток, создаваемый j -ым видом продукции;

X j – количество j -ой продукции;

Ф j – финансовые ресурсы, необходимые для производства и реализации j- ой продукции;

Ф – общий объем финансовых ресурсов предприятия;

V j – максимальный объем реализации j -ой продукции.

Приведенная задача относится к классу линейного программирования и решается известными методами. Составление прогноза денежного потока с ее помощью используется в случае, если признается несоответствие номенклатуры и количества продукции предприятия рыночным потребностям, а имеющиеся финансовые ресурсы достаточны для продуктовой переориентации.

Стоимость предприятия в этом случае оценивается методом прямой капитализации.

Модели динамического анализа. Основываются на том, что с помощью аппарата математической статистики можно найти зависимость между денежным потоком и связанными с ним показателями. Модели динамического анализа реализуются в рамках:

а) простого динамического анализа;

б) многофакторного регрессионного анализа;

Простой динамический анализ исходит из предпосылки, что прогнозируемый денежный поток изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени:

D прогн. = a + в * t (10.30)

где: t – порядковый номер периода;

а, в – параметры уравнения регрессии (находятся, как правило, методом наименьших квадратов).

Многофакторный регрессионный анализ является распространением простого динамического анализа на многомерный случай. В рамках этого метода выделяется k факторов (X 1 , X 2 , …,X k), влияющих на изменение прогнозируемого денежного потока и строится регрессионная зависимость:

D прогн. = A 0 + A 1 X 1 + A 2 * X 2 +…+A k * X k , (10.31)

где: A i – коэффициенты регрессии, i = 1, 2…,k.

D прогн. = A 0 + A 1 X t- 1 + A 2 * X t- 2 +…+A k * X t-k , (10.32)

где: D t -1 – значения денежного потока в момент времени (t - i );

A i – i -ый коэффициент регрессии. Ниже в табл. 10.11 приведена обобщенная характеристика методов прогнозирования денежных потоков.


Похожая информация.


В последнее время в системе финансового менеджмента все большее внимание предприятия уделяют вопросам управления финансовыми ресурсами, оказывающих немаловажное влияние на конечные результаты деятельности фирмы. Высокоэффективно организованные денежные потоки организации – важнейший показатель финансового здоровья, предпосылка обеспечения устойчивого роста и достижения высочайших конечных результатов деятельности организации в целом, даже в условиях недостатка денежных средств и санкционной ограниченности выхода на внешние рынки .

Международный опыт показывает, что санкции в достаточной степени могут привести к изменению структуры экономики России и каналов интеграции в мировое пространство. Однако, независимо от того, какой будет в России новая экономическая ситуация, необходимо научиться управлять денежными ресурсами. Отсюда следует, что необходимым условием эффективности деятельности организации является обеспеченность финансовыми ресурсами, выявить которую возможно с помощью анализа денежных потоков.

Целью работы – проведение анализа данных с целью выявления путей улучшения финансового состояния организации за счет рационального использования и прогнозирования денежных средств на промышленных предприятиях.

Согласно официальной статистики, динамика использования денежных средств в Российской Федерации представлена в таблице 1 .

Таблица 1 – Использование денежных средств на текущую деятельность по видам экономической деятельности за 2010-2013 гг., млрд. руб.

Виды экономической деятельности
Всего
сельское и лесное хозяйство, охота
рыболовство, рыбоводство
добыча полезных ископаемых
обрабатывающие производства
производство и распределение газа, воды и электроэнергии
строительство
оптовая и розничная торговля; ремонт предметов личного пользования
гостиницы и рестораны
транспорт и связь
финансовая деятельность
операции с недвижимым имуществом и предоставление услуг
государственное управление; социальное страхование
образование
здравоохранение и предоставление социальных услуг
предоставление прочих услуг

Согласно официальной статистики с 2010 по 2013 год наблюдается постепенный рост использования денежных средств на текущую деятельность суммарно по всем видам экономической деятельности. В 2010-2012 гг. наблюдалось постепенное увеличение использования средств, но в 2013 году произошло снижение на 30% по сравнению с 2012 годом. Такая же ситуация наблюдается в государственном управлении и обеспечении военной безопасности (снижение на 18%). Последующий период отмечается недостатком денежных средств под влиянием внешнеполитических факторов, инфляционных процессов и кризисных явлений в экономике.

Важнейшим шагом в анализе является изучение тенденции изменения показателей финансово-хозяйственной деятельности отчетных периодов (цепные индексы). Главная цель анализа – определение источников поступления и расходования денежных средств . Данный анализ является значимым как на макро-, так и на микроуровне. На макроуровне учитывается влияние текущих поступлений и расходования денежных средств, инвестиции на различные нужды государства и выделяемые отдельным субъектам в качестве оказания финансовой помощи . На микроуровне рассматриваются отдельные предприятия, в которых основное значение играет операционная деятельность, необходимые инвестиции на развитие или поддержка предприятия в стабильном финансовом состоянии. Используемая методика анализа подходит для всех предприятий, так как основывается на официальных данных бухгалтерской отчетности, что подтверждает ее достоверность, способствует реализации модели эффективного развития предприятий .

Рассмотрим методику анализа денежных средств на конкретном примере по данным коммерческого предприятия – крупнейшего российского производителя фильтров и фильтрующих элементов очистки масла, воздуха и топлива .

Проведем анализ движения денежных средств по видам деятельности на коммерческом предприятии. Наиболее подробно рассмотрим чистый денежный поток от текущей деятельности (таблица 2) .

Таблица 2 – Анализ движения денежных средств по текущей деятельности коммерческого предприятия

Показатель

Темп роста, %
Поступление – всего
в том числе:

от продажи продукции
арендных платежей, роялти и иных аналогичных платежей
прочие поступления
Платежи – всего:
в том числе:

поставщикам за материалы
налог на прибыль
прочие платежи
Сальдо денежных потоков

В 2014 году поступление денежных средств по текущей деятельности снизилось на 86455 тыс. руб. или на 14,56 % по сравнению с 2013 годом, в 2015 году поступления увеличились на 8921 тыс. руб. или на 9,74 %.

Сумма поступлений от продажи продукции уменьшилась в 2014 году на 77560 тыс. руб. или на 13,35 % по сравнению с 2013 годом, в 2015 году поступления увеличились на 7,14 % по сравнению с 2014 годом. Прочие доходы значительно снизились в 2014 году по сравнению с 2013 годом на 8773 тыс. руб. (95,35 %), в 2015 году по сравнению с 2014 годом значительное увеличение на 12618 тыс. руб. (2948,13 %).

Расходование денежных средств по оперативной деятельности снизилось на 55420 тыс. руб. (9,35 %) по сравнению с 2013 годом, в 2015 году увеличение составило 17885 тыс. руб. (3,33 %) по сравнению с 2014 годом. Платежи поставщикам за сырье, материалы, работы, услуги в 2014 году составили 246047 тыс. руб., что на 10,3 % меньше, чем в 2013 году, но в 2015 году по сравнению с 2014 годом произошло увеличение расходов на 6,06 % или на 14909 тыс. руб.

Таким образом, по проведенному анализу необходимо спрогнозировать денежные поступления по текущей деятельности для каждого случая:

1) пессимистический (на уровне прошлого года);

2) реалистический (поступления увеличить на 10 %, платежи или расходы увеличить на 5 %);

3) оптимистический (поступления увеличить на 15 %, платежи или расходы снизить на 3 %) .

При выборе способа проведения прогноза необходимо рассматривать только текущую деятельность, так как это основная деятельность, от осуществления которой имеется стабильное поступление денежных средств. Порядок планирования денежных потоков представлен в таблице 3 .

Таблица 3 – Планирование денежных потоков от текущей деятельности коммерческого предприятия на 2016 г. для 3 вариантов

Показатель

Пессимистический

Реалистический

Оптимистический
Поступление – всего:
в том числе:

от продажи продукции

539264

593190,4

620153,6

арендных платежей, роялти и иных платежей
прочие поступления
Платежи – всего:
в том числе:

поставщикам за материалы
в связи с оплатой труда работников
процентов по долговым обязательствам
налог на прибыль
прочие платежи
Сальдо денежных потоков

Для составления достаточно полного прогноза денежных потоков на 2016 год можно выбрать реалистический вариант, как наиболее вероятный и возможный в данных условиях рынка (таблица 4) .

Таблица 4 – Прогнозирование денежных потоков коммерческого предприятия на 2016 г. для реалистического варианта

Показатели
I. Денежные потоки от текущей деятельности
1. Поступления денежных средств:
от продажи продукции
арендных платежей, роялти и иных подобных платежей
прочие поступления
Итого валовой положительный денежный поток по текущей деятельности
2. Денежные выплаты:
поставщикам за материалы
в связи с оплатой труда работников
процентов по долговым обязательствам
налог на прибыль
прочие расходы
Итого валовой отрицательный денежный поток по текущей деятельности
Сумма чистого денежного потока по текущей деятельности
II. Денежные поступления по инвестиционной деятельности
1. Поступление денежных средств:
от продажи внеоборотных активов
от продажи акций других организаций
от возврата предоставленных займов
дивидендов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других организациях
Итого валовой положительный денежный поток по инвестиционной деятельности
2. Денежные выплаты:
в связи с приобретением, созданием и др. действиями по использованию внеоборотных активов
в связи с приобретением долговых ценных бумаг
Итого валовой отрицательный денежный поток по инвестиционной деятельности
Сумма чистого денежного потока по инвестиционной деятельности
III. Денежные поступления по финансовой деятельности
1. Поступление денежных средств
прочие поступления
Итого валовой положительный денежный поток по финансовой деятельности
2. Денежные выплаты:
в связи с погашением (выкупом) векселей и др. долговых ценных бумаг
Итого валовой отрицательный денежный поток по финансовой деятельности
Сумма чистого денежного потока по финансовой деятельности
1. Остаток денежных средств на начало периода
2. Валовой положительный денежный поток
3. Валовой отрицательный денежный поток
4. Чистый денежный поток
5. Остаток денежных средств на конец периода

В результате прогнозирования денежных потоков в 2016 году будет наблюдаться увеличение остатка денежных средств на конец года по сравнению с 2015 годом на 26572,25 тыс. руб.. Сумма чистого денежного потока от инвестиционной деятельности в 2016 году увеличится по сравнению с 2015 годом, но по прежнему останется отрицательной.

Спрогнозируем финансовые результаты деятельности коммерческого предприятия на 2015 год для реалистического варианта. Предположив, что выручка вырастет на 10 %, тогда основные показатели Отчета о прибылях и убытках (ОПУ) вырастут пропорционально росту выручки (таблица 5) .

Таблица 5 – Прогнозирование основных показателей ОПУ

Наименование статей

2015 г., тыс. руб.

Прогноз на 2016 г.,
Выручка от реализации без НДС
Себестоимость продаж
Валовая прибыль
Коммерческие и управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль, в том числе постоянные налоговые обязательства
Отложенные налоговые обязательства
Прочее
Чистая прибыль

В случае выбора реалистического варианта, т.е., увеличив все доходы на 10 %, а всевозможные расходы на 5 %, в 2016 году предприятие сможет получить чистую прибыль в размере 1496,6 тыс. руб., что на 2672,5 % больше, чем в 2014 году, учитывая, что в 2014 году прибыль составила всего лишь 56 тыс. руб. При этом, если предприятие сохранит тенденцию снижения прибыли и не воспользуется реалистическим вариантом, то, возможно, в 2016 году предприятие получит убыток или сработает в ноль.

Таким образом, анализируя прогноз денежных средств на 2016 год, доходы от текущей деятельности на конец 2016 года увеличатся на 26572,25 тыс. руб. по сравнению с 2015 годом. Анализируя прогноз финансовых показателей, получается, что прибыль увеличится в 2016 году на 2998,09 тыс. руб. по сравнению с 2015 годом. Достигается тенденция увеличения чистой прибыли за счет увеличение притока средств на 10 %, а оттока на 5 %.

  • Пястолов С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учеб. М.: Издательский центр «Академия», 2013. 384 с.
  • Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2012. – 775 с.
  • Погонев С.В., Бочарова И.Ю. Разработка модели эффективного развития предприятий. // Интеграл. 2012. № 4. С. 91.
  • Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций: учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2011. 179 с.
  • URL: http:// http://www.laaz.ru/
  • Володин А.А. Управление финансами. Финансы предприятий: учебник. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 2011. 510 с.
    • Количество просмотров публикации: Please wait

    Может быть представлена в виде денежного потока, характеризующего доходы и расходы, генерируемые данной деятельностью. Принятие решений, связанных с вложениями капитала, — важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал необходим тщательный анализ будущих денежных потоков, связанных с реализацией разработанных операций, планов и проектов .

    Оценка денежных потоков осуществляется дисконтными методами с учетом концепции временной стоимости денег.

    Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению с величиной требуемых капиталовложений.

    Анализ инвестиционного проекта

    Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционных проектов и соответственно несколько основных показателей эффективности генерируемых проектами денежных потоков. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию (собственников, кредиторов, инвесторов, менеджеров).

    Первым этапом анализа эффективности любого инвестиционного проекта — расчет требуемых капитальных вложений и прогноз будущего денежного потока, генерируемого данным проектом.

    Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока денежных средств , который определяется как разность текущих доходов (приток) и расходов (отток), связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых количеством денежных единиц в единицу времени (денежная единица/ единица времени).

    В большинстве случаев вложения капитала происходят в начале реализации проекта на нулевом этапе или в течение нескольких первых периодов, а затем следует приток денежных средств.

    С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток денежных средств полностью характеризуют инвестиционный проект.

    Прогнозирование денежного потока

    При прогнозировании денежного потока целесообразно осуществлять прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года — по кварталам, а для всех последующих лет — по итоговым годовым значениям. Данная схема является рекомендуемой и на практике должна соответствовать условиям конкретного производства.

    Денежный поток, для которого все отрицательные элементы предшествуют положительным, называется стандартным (классическим, нормальным и т. п.). Для нестандартного потока возможно чередование положительного и отрицательного элемента. На практике такие ситуации чаще всего встречаются, когда завершение проекта требует значительных затрат (например, демонтаж оборудования). Могут также потребоваться дополнительные вложения в процессе реализации проекта, связанные с проведением природоохранных мероприятий

    Преимущества использования денежных потоков при оценке эффективности финансово-инвестиционной деятельности предприятия:
    • денежные потоки точно соответствуют теории стоимости денег во времени — базовой концепции финансового менеджмента;
    • денежные потоки — точно определяемое событие;
    • использование реальных денежных потоков позволяет избежать проблем, связанных с мемориальным бухгалтерским учетом.

    При расчете денежных потоков следует принимать во внимание все те денежные потоки, которые изменяются благодаря данному решению:

    • затраты, связанные с производством (здание, оборудование и оснащение);
    • изменения поступлений, доходов и платежей;
    • налоги;
    • изменения величины оборотного капитала;
    • альтернативные затраты на использование редких ресурсов, которые доступны для фирмы (хотя это не обязательно должно непосредственно, напрямую соответствовать расходам наличных денег).

    Не следует принимать во внимание те денежные потоки, которые не изменяются в связи с принятием данного инвестиционного решения:

    • денежные потоки в прошлом (понесенные затраты);
    • денежные потоки в форме затрат, которые были бы понесены независимо от того, будет ли реализован инвестиционный проект или нет.

    Существует два вида затрат, составляющих общий объем необходимых капвложений .

    1. Непосредственные затраты, необходимые для запуска проекта (строительство зданий, приобретение и монтаж оборудования, вложения в оборотный капитал и т. д.).
    2. Альтернативные издержки. Чаще всего это стоимость используемых помещений или земельных участков, которые могли бы приносить прибыль в другой операции (альтернативный доход), если бы не были заняты для реализации
      проекта.

    При прогнозировании будущего денежного потока нужно иметь в виду, что возмещение затрат, связанных с необходимым увеличением оборотного капитала предприятия (денежная наличность, товарно-материальные запасы или дебиторская задолженность) происходит по окончании проекта и увеличивает положительный денежный поток, относящийся к последнему периоду.

    Итоговым результатом каждого периода, формирующим будущий денежный поток, является величина чистой прибыли, увеличенная на сумму начисленной амортизации и начисленных процентов по заемным средствам (проценты уже были учтены при расчете стоимости капитала и не должны считаться дважды).

    В общем виде денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом, представляет собой последовательность элементов INV t , CF k

    • INV t — отрицательные величины, соответствующие денежным оттокам (за данный период суммарные расходы по проекту превышают суммарные доходы);
    • CF k — положительные величины, соответствующие денежным притокам (доходы превышают расходы).

    Поскольку планирование будущего денежного потока всегда осуществляется в условиях неопределенности (необходимо прогнозировать будущие цены на сырье и материалы, процентные ставки, заработную плату, объем реализации и т. д.), желательно для учета фактора риска рассматривать, по крайней мере, три возможных варианта реализации — пессимистический, оптимистический и наиболее реальный. Чем меньше разница в результирующих финансовых показателях по каждому варианту, тем устойчивее данный проект к изменениям внешних условий, тем меньше связанный с проектом риск.

    Основные показатели, связанные с оценкой денежного потока

    Важный этап в оценке денежных потоков — анализ финансовых возможностей предприятия , итогом которого должна стать величина стоимости капитала предприятия при разных объемах требуемых .

    Величина WACC является основой принятия финансово-инвестиционных решений, поскольку для увеличения капитала предприятия необходимо выполнение условия: стоимость капитала меньше доходности его вложения .

    Величина средневзвешенной стоимости капитала WACC в большинстве случаев выбирается в качестве ставки дисконтирования при оценке будущих денежных потоков. В случае необходимости она может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

    Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта.

    В некоторых случаях значение дисконтной ставки берут равным показателю Центрального банка.

    Период окупаемости инвестиционного проекта

    Расчет срока окупаемости вложений часто является первым шагом в процессе принятия решения о привлекательности для предприятия конкретного инвестиционного проекта. Данный метод также может быть использован для быстрой отбраковки неприемлемых с точки зрения ликвидности проектов.

    Более всего в расчете этого показателя заинтересованы кредиторы предприятия, для которых скорейшая окупаемость является одной из гарантий возврата предоставленных средств.

    В общем случае искомая величина — значение!!DРР??, для которого выполняется!!DРР = min N??, при котором ∑ INV t / (1 + d) t больше или равно ∑ CF k / (1 + d) k , где — ставка дисконтирования.

    Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

    • проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;
    • проект принимается, если найденное значение DРР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

    При выборе проектов из нескольких возможных вариантов предпочтительными будут проекты с меньшим сроком окупаемости .

    Очевидно, значение срока окупаемости тем выше, чем больше ставка дисконтирования.

    Существенным недостатком данного показателя как критерия привлекательности проекта является игнорирование им положительных величин денежного потока , выходящих за пределы рассчитанного срока. В результате проект, который в целом принес бы больше предприятию за весь период реализации, может оказаться менее привлекательным по критерию!!DРР?? по сравнению с другим проектом, приносящим гораздо меньшую итоговую прибыль, но быстрее возмещающим первоначальные затраты. (Кстати, данное обстоятельство совершенно не волнует кредиторов предприятия.)

    Данный метод также не делает различия между проектами с одинаковым значением!!DРР??, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

    Чистый приведенный (дисконтированный) доход

    Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

    NPV = ∑ CF k / (1 + d) k — ∑ INV t / (1 + d) t .

    Критерием принятия проекта является положительное значение NPV . В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

    При этом необходимо учитывать, что соотношение показателей NPV различных проектов не является инвариантным по отношению к изменению ставки дисконтирования. Проект, являвшийся более предпочтительным по критерию NPV при одном значении ставки, может оказаться менее предпочтительным при другом значении. Из этого также следует, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

    Для обоснованного принятия решения и учета возможных изменений ставки (соответствующей обычно стоимости инвестируемого капитала), полезно проанализировать график зависимости NPV от d. Для стандартных денежных потоков кривая NPV является монотонно убывающей, стремящейся с ростом d к отрицательному значению, равному приведенной величине вложенных средств (∑ INV t / (1 + d) t). Угол наклона касательной в заданной точке кривой отражает чувствительность показателя NPV к изменению d. Чем больше угол наклона, тем данный проект рискованней: незначительное изменение рыночной ситуации, влияющее на ставку дисконтирования, может привести к серьезным изменениям в прогнозируемых результатах.

    Для проектов, у которых большие доходы приходятся на начальные периоды реализации, возможные изменения чистого приведенного дохода будут меньше (очевидно, такие проекты и менее рискованны, так как отдача вложенных средств происходит быстрее).

    При сравнении двух альтернативных проектов целесообразно определить значение барьерной ставки, при которой показатели чистого приведенного дохода двух проектов равны. Разница между используемой ставкой дисконтирования и барьерной ставкой будет представлять собой запас прочности в плане преимущества проекта с большим значением NPV. Если эта разница мала, то ошибка в выборе ставки d может привести к тому, что будет принят к реализации проект, в реальности являющийся для предприятия менее прибыльным.

    Внутренняя норма доходности

    Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т. е. удовлетворяет равенству

    ∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t .

    Нахождение данного показателя без помощи специальных средств (финансовых калькуляторов, компьютерных программ) в общем случае подразумевает решение уравнения степени n, поэтому является достаточно затруднительным.

    Для поиска IRR, соответствующей нормальному денежному потоку, можно использовать графический способ, учитывая, что значение NPV обращается в 0, если ставка дисконтирования совпадает со значением IRR (это легко увидеть, сравнивая формулы для расчета NPV и IRR). На этом факте основан так называемый графический способ определения IRR, которому соответствует следующая формула приближенного вычисления:

    IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 — d 1) / (NPV 1 — NPV 2) ,

    где d 1 и d 2 — ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV 1) и отрицательному (NPV 2) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал d 1 — d 2 , тем точнее полученный результат. При практических вычислениях можно считать разницу в 5 процентных пунктов достаточной для получения достаточно точного значения величины IRR.

    Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования. При сравнении нескольких проектов более предпочтительными будут проекты с большими значениями IRR.

    В случае нормального (стандартного) денежного потока условие IRR > d выполняется одновременно с условием NPV > 0. Принятие решения по критериям NPV и IRR дает одинаковые результаты, если рассматривается вопрос о возможности реализации единственного проекта. Если сравнивается несколько различных проектов, данные критерии могут дать противоречивые результаты. Считается, что в этом случае приоритетным будет показатель чистого приведенного дохода, поскольку, отражая увеличение собственного капитала предприятия, более отвечает интересам акционеров.

    Модифицированная внутренняя норма доходности

    Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т. е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > d не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным.

    Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR — модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

    MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

    (1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k .

    Критерий принятия решения MIRR > d. Результат всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков.

    Норма рентабельности и индекс рентабельности

    Рентабельность — важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т. д.) вложенных средств.

    Р = NPV / INV · 100%.

    Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI — отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает, во сколько раз увеличится вложенный капитал в ходе реализации проекта:

    PI = [∑ CF k / (1 + d) k ] / INV = P / 100% + 1.

    Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

    Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать финансово-инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV больше отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

    При этом необходим учет влияния рассматриваемых проектов друг на друга, если некоторые из них могут быть приняты к реализации одновременно и на проекты уже реализуемые предприятием. Например, открытие нового производства может повлечь за собой сокращение объема продаж ранее производимой продукции. Два проекта, реализуемые одновременно, могут дать результат и больший (эффект синергии) и меньший, чем в случае отдельной реализации.

    Подводя итоги анализа основных показателей эффективности денежного потока, можно выделить следующие важные моменты.

    Достоинства метода РР (простой метод расчета срока окупаемости):

    • простота расчетов;
    • учет ликвидности проекта.

    Отсекая наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные потоки приходятся на конец периода, метод РР используется как простой метод оценки риска инвестирования.

    Он удобен для небольших фирм с незначительным денежным оборотом, а также для экспресс-анализа проектов в условиях нехватки ресурсов.

    Недостатки метода РР:

    • выбор барьерной величины срока окупаемости может быть субъективен;
    • не учитывается доходность проекта за пределами срока окупаемости. Метод не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни;
    • не учитывается временная стоимость денег;
    • не годится для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами;
    • точность расчетов по такому методу в большей степени зависит от частоты разбиения срока жизни проекта на интервалы планирования.

    Преимущества метода DPP:

    • учитывает временной аспект стоимости денег, дает более длительный срок окупаемости инвестиций, чем РР, и принимает во внимание большее количество денежных потоков от капиталовложений;
    • имеет четкий критерий приемлемости проектов. При использовании DPР проект принимается, если он окупает себя в течение своего срока жизни;
    • учитывается ликвидность проекта.

    Метод лучше всего использовать для быстрой отбраковки низколиквидных и высокорискованных проектов в условиях
    высокого уровня инфляции.

    Недостатки метода DPP:

    • не принимает в расчет все денежные потоки, поступающие после завершения срока осуществления проекта. Но, так как DPP всегда больше РР, то DPP исключает меньшее количество этих денежных поступлений.

    Преимущества метода NPV:

    • ориентирован на увеличение благосостояния инвесторов, поэтому полностью согласуется с основной целью финансового менеджмента;
    • учитывает временную стоимость денег.

    Недостатки метода NPV:

    • трудно объективно оценить требуемую норму прибыли. Ее выбор является решающим моментом в анализе NPV, так как она определяет относительную ценность денежных потоков, приходящихся на разные периоды времени. Ставка, используемая при оценке NPV, должна отражать требуемую норму прибыли с учетом риска;
    • сложно оценить такие неопределенные параметры, как моральный и физический износ основного капитала; изменения в деятельности организации. Это может привести к неправильной оценке срока службы основных средств;
    • величина NPV не адекватно отражает результат при сравнении проектов:
      • с различными первоначальными издержками при одинаковой величине
        чистых настоящих;
      • с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектов с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости;
    • может давать противоречивые результаты с другими показателями денежных потоков.

    Метод наиболее часто используется при одобрении или отказе от единственного инвестиционного проекта. Применяется также при анализе проектов с неравномерными денежными потоками для оценки величины внутренней нормы доходности проекта.

    Преимущества метода IRR:

    • объективность, информативность, независимость oт абсолютного размера инвестиций;
    • дает оценку относительной прибыльности проекта;
    • легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности;
    • не зависит от выбранной ставки дисконтирования.

    Недостатки метода IRR:

    • сложность расчетов;
    • возможная субъективность выбора нормативной доходности;
    • большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков;
    • подразумевает обязательное реинвестирование всех полученных доходов, под ставку, равную IRR, на срок до окончания реализации проекта;
    • не применим для оценки нестандартных денежных потоков.

    Наиболее часто используемый метод в силу наглядности получаемых результатов и возможности их сравнения с величиной доходности различных рыночных финансовых инструментов часто применяется в сочетании с методом срока окупаемости

    Преимущества метода МIRR:

    • дает более объективную оценку доходности инвестиций;
    • реже вступает в противоречие с критерием NPV;

    Недостатки метода МIRR:

    • зависит от ставки дисконтирования.

    Метод MIRR используется в тех же случаях, что и метод IRR при наличии неравномерных (нестандартных) денежных потоков, вызывающих проблему множественности IRR .

    Преимущества метода P и PI :

    • единственный из всех показателей отражает соотношение доходов и затрат;
    • дает объективную оценку рентабельности проекта;
    • применим для оценки любых денежных потоков.

    Недостатки метода P и PI :

    • может давать противоречивые результаты с другими показателями.

    Метод используется в случае, когда метод окупаемости и метод NPV (IRR ) дают противоречивые результаты, а также, если для инвесторов имеет важное значение величина первоначальных вложений.

    Анализ критериев эффективности инвестиционных проектов. Сравнение NPV и IRR.

    1. Если критерии NPV и IRR применяются к такому одиночному проекту, в котором после первоначальных денежных затрат имеют место только поступления наличных денег, то результаты, получаемые с помощью обоих методов,
      согласуются друг с другом и ведут к принятию идентичных решений.
    2. Для проектов с другими календарными графиками денежных потоков значение внутренней ставки доходности IRR может быть следующим:
    • отсутствие IRR:
      • у проекта, в котором нет расхода наличных денег, всегда имеет место положительное значение NPV; в связи с этим в проекте нет IRR (где NPV = 0). В данном случае следует отказаться от IRR и использовать NPV. Поскольку NPV > 0, данный проект следует принять;
      • у проекта, в котором нет поступления наличных денег, всегда отрицательное значение NPV, и в таком проекте нет IRR. В данном случае следует отказаться от IRR и использовать NPV; поскольку NPV < 0, то данный проект следует отвергнуть;
    • противоположное IRR. Проект, в котором сначала имеет место поступление наличных денег, а затем их расходование, обладает таким значением IRR, которое никогда не согласуется с NPV (низкая ставка IRR и положительное значение NPV будут наблюдаться одновременно);
    • несколько IRR. Проект, в котором попеременно имеют место случаи поступления, а затем расходования наличных денег, будет обладать столькими значениями внутренней ставки доходности, сколько перемен направления потоков наличных денег произойдет.

    3. Ранжирование проектов необходимо, если:

    • проекты являются альтернативными, чтобы иметь возможность выбрать один из них;
    • величина капитала ограничена, и фирма не в состоянии собрать достаточное количество капитала для реализации всех хороших проектов;
    • отсутствует согласие между NPV и IRR. В случае применения одновременно двух методов: NPV и IRR, часто возникает разное ранжирование.

    Причины несоответствия результатов по методам IRR и NPV по нескольким проектам

    Время выполнения проекта — те проекты, которые реализуются в течение длительного времени, могут обладать низкой внутренней ставкой доходности, но со временем их чистая текущая стоимость может оказаться выше, чем у краткосрочных проектов с высокой ставкой доходности.

    Выбор между IRR и NPV:

    • если пользоваться в качестве критерия выбора инвестиционного проекта методом NPV, то он ведет к максимизации количества наличных денег, что эквивалентно максимизации стоимости. Если цель фирмы именно в этом, то следует использовать метод чистой текущей стоимости;
    • если пользоваться в качестве критерия выбора методом IRR, то он ведет к максимизации процентного показателя роста фирмы. Когда целью фирмы является рост ее стоимости, наиболее важной характеристикой инвестиционных проектов становится степень отдачи, возможность заработать наличные деньги для их реинвестирования.

    Оценка денежных потоков разной продолжительности

    В случаях, когда возникает сомнение в корректности сравнения с использованием рассмотренных показателей проектов с разными сроками реализации, можно прибегнуть к одному из следующих методов.

    Метод цепного повтора

    При использовании этого метода находят наименьшее общее кратное сроков реализации и оцениваемых проектов. Строят новые денежные потоки, получаемые в результате нескольких реализаций проектов, предполагая, что затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне. Использование данного метода на практике может быть связано со сложными расчетами, если рассматривается несколько проектов и для совпадения всех сроков каждый нужно будет повторить по несколько раз.

    Метод эквивалентного аннуитета

    Данный метод подразумевает более простые расчеты, проводимые по следующим этапам для каждого из рассматриваемых проектов:

    Более предпочтительными являются проекты с большим значением .

    В то же время повторная реализация проекта не всегда возможна, особенно, если он достаточно продолжителен или относится к сферам, где происходит быстрое технологическое обновление производимой продукции.

    Помимо рассмотренных количественных показателей эффективности капиталовложений при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать и качественные характеристики привлекательности проекта, соответствующие следующим критериям:

    • соответствие рассматриваемого проекта общей инвестиционной стратегии предприятия, его долгосрочным и текущим планам;
    • возможное влияние на другие проекты, реализуемые предприятием;
    • перспективность проекта в сравнении с последствиями отказа от реализации альтернативных проектов;
    • соответствие проекта принятым нормативно-плановым показателям в отношении уровня риска, финансовой устойчивости, экономического роста организации и т. д.;
    • обеспечение необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации;
    • соответствие требований реализации проекта имеющимся производственным и кадровым ресурсам;
    • социальные последствия реализации проекта, возможное влияние на репутацию, имидж организации;
    • соответствие рассматриваемого проекта экологическим стандартам и требованиям.

    Основным недостатком рассмотренных методов является предположение, что условия реализации проектов, а значит, и требуемые издержки, и получаемые доходы останутся на прежнем уровне, что почти невозможно в современной рыночной ситуации.

    Популярное в рубрике:
    Основные методы прогнозирования денежных потоков Прогнозирование денежных потоков организации
    Основные методы прогнозирования денежных потоков Прогнозирование...
    читать
    Сечения Вернемся к Истрии
    Сечения Вернемся к Истрии
    читать
    Презентация на тему
    Презентация на тему "Организационно-правовые формы предприятий
    читать
    Пути повышения эффективности использования собственного капитала
    Пути повышения эффективности использования собственного капитала
    читать
    
    Последние Статьи
    Фотовыставка: тасс открывает архивы Об...
    читать
    Основные показатели эффективности...
    читать
    Презентация Что такое проект?
    читать
    Значение слова "дифференциация"
    читать
    Составляем лист ознакомления с правилами...
    читать
    Русская народная сказка. Зимовье зверей....
    читать
    Запечь рульку на костре в фольге
    читать
    Презентация по обж на тему безопасность на...
    читать
    Top